Будут ли дивиденды в электроэнергетике? ️
Перед Российской энергетической неделей вся отрасль обсуждает идею Минэнерго ограничить дивиденды энергокомпаний в пользу капитальных вложений. На этом фоне акции представителей сектора резко упали.
Насколько всё серьёзно, разобрала 9️ Анастасия Егазарян, аналитик Альфа-Банка.
️ Что предлагает Минэнерго и о чём дискуссия?
Это поправки к закону «Об акционерных обществах». Согласно им, энергокомпании будут обязаны направлять прибыль в первую очередь на инвестиции в инфраструктуру, а не на дивиденды акционерам.
Пока это только законопроект. Полагаем, что довольно странно жёстко увязывать капиталовложения с размером чистой прибыли ведь она не всегда отражает финансовую ситуацию в бизнесе. Обычно решение о дивидендах принимается исходя из того, есть ли у компании свободный денежный поток, а не прибыль.
Поправки в каком-то смысле формализуют ситуацию в генерирующем секторе. Большинство эмитентов в нём и так вынуждены приостановить дивидендные выплаты из-за масштабных инвестиционных программ. Попытки законодательно регулировать такие ситуации избыточны, ведь к этим решениям уже подталкивает бизнес-логика.
️ Как это может повлиять на генерирующие компании?
По нашим оценкам, в 2025 году объём капиталовложений должен превысить чистую прибыль у Интер РАО, Эл-5 Энерго и Русгидро (для этой компании действует мораторий на дивиденды из-за значительных капитальных затрат и высокой долговой нагрузки). Юнипро существенно ограничила раскрытие, но мы в любом случае не ждём от этой компании дивидендов до разрешения ситуации со структурой собственности.
Если поправки будут одобрены, это создаст риски для дивидендной политики Интер РАО. Но сейчас эти риски минимальны, так как значительная денежная позиция позволяет компании профинансировать как очень масштабную инвестпрограмму, так и дивидендные выплаты. Для Эл-5 Энерго, которая успешно сократила долг за последние три года, видим риски дальнейшего сдвига вправо по дивидендам.
️ А что с распределительными компаниями?
Для них ситуация пока не вполне ясна. Сейчас мы считаем, что их дивидендные политики не должны измениться, хотя риски этого и выросли.
Причина в секторе уже сейчас отдаётся приоритет капитальным вложениям. Как известно, в результате выплаты дивидендов региональными компаниями деньги дочерних распредсетевых предприятий поднимаются на уровень головной компании. А Россети инвестируют их в программы капитальных инвестиций.
Что в итоге? Поправки могут существенно снизить привлекательность сектора для будущих портфельных инвестиций. А значит, и лишить компании потенциальной возможности привлечь средства через IPO&SPO.
Согласны с аналитиком?
Конечно, таких ограничений на рынке акций не должно быть.
В поправках есть смысл, модернизация в отрасли назрела.
@alfa_tops
#валюта #фондовый_рынок #биржа #котировки
Популярное
