Сбор заявок: 19 апреля 2024 г. – 25 апреля 2024 г.
Размещение: 26 апреля 2024 г.
Ожидаемый объем IPO: базовый размер составляет 10 млрд руб.
Ценовой диапазон: от 2 350 руб. до 2 500 руб. за акцию, что соответствует рыночной капитализации МТС Банка в размере от 70,6 млрд рублей до 75,1 млрд рублей без учета средств, привлекаемых в рамках IPO.
Тикер: MBNK
Краткая информация
МТС Банк – ведущая цифровая финтех-платформа, предоставляющая широкий спектр финансовых сервисов и услуг. Входит в ТОП-25 крупнейших банков России по величине капитала и активов. Банк является частью одной из крупнейших технологических экосистем в России, построенной вокруг сотового оператора МТС с общей базой абонентов более 81,1 млн человек. Бизнес-модель фокусируется на быстрорастущем рынке необеспеченного розничного кредитования. Согласно данным Frank RG, МТС Банк входит в ТОП-6 банков России по портфелю кредитных карт, в ТОП-9 банков по портфелю кредитов наличными и занимает лидирующие позиции в сегменте POS- кредитов (кредиты на приобретение товаров) с долей рынка более 17%. Основным акционером является ПАО «Мобильные ТелеСистемы».
Финансовое положение
Позитивные факторы. МТС Банк демонстрирует стабильно высокие темпы роста чистых процентных доходов. В среднем за период 2020 – 2023 года рост составил около 33%. Этому способствует активный рост кредитного портфеля, который с 2020 года вырос почти в 2 раза. Кроме того, с 2020 по 2023 год банк сумел нарастил чистый комиссионный доход более чем в 3,7 раза до 21,4 млрд руб. С начала 2020 года отношение операционных расходов к доходам (cost-to- income ratio, CIR) снизилось с 47,5% до 31,2%. В своих прогнозах по чистой прибыли мы закладываем консервативные ожидания на фоне жесткой денежной-кредитной политики Банка России. Положительный эффект на чистую прибыль от роспуска резервов не ожидаем раньше 2026 года.
Негативные факторы. Средний ROE за последние 5 лет составляет 8,12%. По этому показателю МТС Банк уступает большинству публичных банков. Это обусловлено структурой капитала, в которой доля заемных средств ниже, чем у других банков. По нашим расчетам в 2024 году показатель рентабельности капитала (ROE) может быть ниже показателя 2023 года ввиду резкого роста капитала после IPO. Кроме того, МТС Банк выделяется на фоне сектора высокой стоимостью риска (Cost of Risk, CoR). Стоимость риска — показатель, характеризующий степень риска, которую берет на себя банк, выдавая кредиты. Чем ниже показатель, тем лучше. В 2023 году у МТС Банка CoR=7,70% против ВТБ CoR=0,90%, Сбербанк CoR=0,80%, Тинькофф CoR=6,20%.
IPO идет по схеме cash-in
Все привлеченные средства будут направлены на реализацию стратегии роста и дальнейшее масштабирование высокомаржинального розничного бизнеса Банка.
Дивидендная политика
Банкстремитсяраспределять от 25% до 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО не реже, чем один раз в календарный год.
Риски
Продолжительная жесткая денежно-кредитная политика Банка России может спровоцировать охлаждение экономики и падение спроса на кредитование, а также привести кросту доли просроченных кредитов.
Банк России может ужесточить требования к нормативам достаточности капитала, что негативно отразиться на темпах роста финансовых результатов банка.
Снижение реально располагаемых доходов населения на фоне высокой закредитованности может привести к росту дефолтов по кредитному портфелю.
Итог
Рынок долго ждал оценку бизнеса. В СМИ ходили различные слухи об оценке в районе 115 млрд руб., что соответствовало бы коэффициентуP/B2024=1,1х. На наш взгляд, эта оценка была завышена и не соответствовала настроению рынка, особенно на фоне недавнего IPO Совкомбанка с дисконтом. Однако, итоговая оценка в 75,1 млрд руб. (без учета средств привлекаемых в рамках IPO) выглядит значительно более интересной для инвесторов. Таким образом, МТС Банк размещается форвардными мультипликаторами P/E 2024 = 5,4х и P/BV 2024 = 0,80х, что выглядит привлекательно для участия в размещении. Однако, в рамках сектора есть более предсказуемые истории с лучшими финансовыми показателями. Долгосрочный взгляд на акции МТС Банка – нейтральный. Предполагаем спекулятивное участие в IPO и выход из акций после открытия торгов. Учитывая высокий ажиотаж вокруг размещения и предположительно невысокую аллокацию, можно рассчитывать на возможный рост акций в первый день торгов в диапазоне 10 – 15%.
Представлена аналитическая информация. Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. Компания не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации.
Movie
